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大日子还没到！贝森特：加码长债回购尚未开始暂无意调整债券标售规模_我的网站

无心法师

A | 当下市场热议AI模型迭代、算力扩张与人形机器人落地，却很少有人留意支撑整条科技产业链运转的核心稀缺资源——稀土。　　美国财政部长贝森特周一表示，尽管美国财政部已决定增加10至30年期美国国债的回购规模，但仍将继续按原定计划进行常规的债券标售，包括长期债券的标售。

B | 　　在周一这场以伊朗制裁为主题的新闻发布会上，当被问及财政部未来债券回购计划及标售规模时，贝森特表示，该部门将“继续执行8月初宣布的常规标售计划”。他还示意，在11月初下一次所谓的季度再融资公告发布之前，不会作出调整。　　他补充称，财政部尚未就扩大规模的回购计划购入任何债券。按照美国财政部上周发布的公告，9月9日是美国财政部加码长期美债回购措施正式生效的日期。无论是新能源汽车、储能设备，还是算力机房、工业人形机器人，高性能永磁材料都是不可或缺的核心零部件，而稀土正是制造永磁材料的唯一原料。伴随多条高景气赛道同步放量，叠加全球稀土资源、加工产能高度集中的产业底色，稀土的定价逻辑早已脱离传统周期品框架，中长期配置价值持续凸显。 AI与机器人产业的发展瓶颈，根源在于稀土供给而非技术迭代过往科技产业分析大多聚焦算法、芯片与终端产品创新，当技术走向规模化量产，上游关键矿产的供给能力便成为约束产业扩张的核心天花板，稀土的约束效应尤为突出。

C | 　　被誉为“索罗斯门徒”的贝森特，在职业生涯里曾长期担任对冲基金经理，在主权债务和外汇市场拥有丰富经验。稀土并非普通工业原料，而是人工智能、人形机器人产业链的刚需关键原料。上周，当长期债券收益率达到近二十年来最高水平时，他宣布美国财政部将把季度长期债券回购规模翻倍，此举令全球债券投资者大感意外。　　贝森特的策略虽然在短期内帮助压低了10年期国债以及20年期和30年期国债的收益率，使政府得以从高企的债券收益率中获得一定缓解——这些收益率正迅速推高联邦债务偿还成本。但到上周末，长期债券的收益率已基本收复了此前录得的跌幅。

D | 　　在周一的最新讲话中，贝森特尚未透露国债回购的资金来源，但隔夜有美国媒体援引美国财政部高级官员爆料称，美国财政部可以动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户(TGA)，为其近期宣布的扩大美国国债回购计划提供资金。　　动用该账户可避免通过发行新的短期国债来为回购提供资金，但会侵蚀美国政府的现金储备。

E | 电机、传感器、伺服系统等核心硬件均依赖稀土永磁，高端制造行业规模化生产的前提之一，就在于产业对于稀土的需求能够得到持续满足。

F | 图：2026年稀土储量的地理分布数据来源：国际能源署（IEA）《Rare Earth Elements: Pathways to secure and diversified supply chains》，截至2026年。与美联储不同，美国财政部无法随意创造货币，因此需要利用现有现金资源或借贷来支付回购款项。任何额外借款都必须以较短期限进行，以免破坏回购行动的目标——即提高长期债券市场的流动性。全球稀土储量呈现高度集中格局，我国储量占比接近半数，其余资源零散分布于多国，单一国家储量占比偏低，天然决定稀土是具备强战略属性的稀缺资源。　　TGA账户实质上是联邦政府的支票账户，用于支付政府日常运营开支，如联邦雇员工资、国防合同以及财政部的利息和本金偿付义务。截至上周三，该账户余额约为9400亿美元。

G | 　　干预主义倾向日益加深　　贝森特在最新表态中还认为，鉴于美国经济的蓬勃发展，收益率飙升至近二十年高位的现象是毫无根据的。他还指出，特朗普政府计划削减政府支出——正是这些支出导致美国对全球的债务总额超过了40万亿美元。　　作为贝森特日益干预主义举措的最新一环，美国财政部上周表示，将在未来一个季度内将其在10至30年期债券领域的回购规模翻倍，每次操作金额至少达到40亿美元。根据美国财政部对9月9日至11月4日期间的日程安排显示，该期限区间内的回购总额最高可达140亿美元。　　贝森特本月早些时候还执行了15年来首次针对日元汇率的美日联合干预。

H | 　　这位美国财长上周曾解释称，其政策目标在于为交投相对冷清的市场区域提供流动性支持——尤其是在交易淡季8月，长期国债眼下还不得不与高收益率的大量企业债(特别是人工智能基础设施领域的融资)争夺资金。　　然而，城堡证券指出，财政部的这些举措构成了“金融压制”，有可能削弱美元汇率并加剧通胀。城堡证券欧洲、中东及非洲地区固定收益销售主管Nohshad Shah表示，发生这种情况是因为较低的收益率将削弱美元资产的吸引力，并可能推高进口商品价格。相较于静态储量，冶炼分离、磁材深加工环节的产能集中度更高，让稀土同时承受资源端与加工端双重供给约束，进一步放大中长期供需矛盾。　　而预测市场平台上的不少交易员，目前也并不看好贝森特干预的成效，他们认为这些举措并无法推动收益率大幅下降。　　相关事件合约显示，Kalshi平台上的交易员认为，10年期美国国债收益率在2026年底位于4.75%或以上的概率为56%，该收益率在年底前突破5%的概率为31%。多赛道需求同步放量，稀土迎来结构性长期增长传统金属需求多跟随单一经济周期起伏，本轮稀土需求的核心特征是多条高景气赛道同步释放增量。截至周一纽约时段尾盘，10年期美债收益率约为4.64%。新能源汽车渗透率持续提升、储能装机快速增长、AI 算力设施大规模建设、人形机器人落地工厂试点，四大领域的用稀土需求同步叠加，持续拉动行业长期需求。图：稀土元素需求、采矿需求与产业集中度数据来源：国际能源署（IEA），Global Critical Minerals Outlook 2025。　　在Polymarket平台上，投机者预测10年期美国国债收益率在2026年某个时点突破4.8%的概率为67%。即便是在近期国债遭到抛售期间，收益率也尚未突破这一水平。注：图中稀土相关数据基于IEA在不同情景下（STEPS、APS）对关键矿产需求的测算，其中稀土元素仅指磁材稀土（Magnet Rare Earths），不包含全部稀土应用口径。

I | 　　上周，随着美伊冲突尚未解决，市场开始评估潜在更高通胀的风险，全球债券市场遭遇抛售。需求增长区间基于2024—2040年测算，反映能源转型及电动化场景下的结构性增长趋势；供给与需求对比用于刻画中长期潜在供需缺口变化。美国联邦债务总额也在上周突破了40万亿美元，对美债收益率施加了进一步压力。拆分需求结构来看，能源转型与电动化是稀土需求增长的核心支柱，AI 与人形机器人持续贡献全新增量，增长属于十年维度的结构性扩张，而非短期反弹。尽管美国财政部此后进行了紧急干预，但预测市场的交易员押注，收益率的下行将只是暂时的，随后仍将继续攀升。（文章来源：财联社）。当科技终端同步放量，稀土不再只是周期波动品种，而是约束全产业链发展的核心变量，需求扩容有望进一步打开稀土板块的长期定价空间。海外稀土项目加速落地，新增矿源无法等同于稳定供给稀土行业存在一个容易被忽视的核心规律：矿藏储量分布，不等于全球有效供给格局。稀土供给释放的核心卡点集中在中游冶炼、分离深加工环节，全球加工产能高度集中，这也是稀土价格波动显著的核心原因。永磁材料、稀土深加工高度依赖少数核心生产区域，供给端产能的小幅扰动，都会直接传导至下游全产业链，放大价格波动弹性。图：中国以外部分稀土项目的预计产量数据来源：Wood Mackenzie，截至2026年。注：表中不包含缅甸和中国持有的项目。棕地项目按扩建规模筛选，绿地项目按项目总规模筛选。稀土数据为总量口径，磁材数据反映永磁体（NdFeB）中所含稀土量。表中项目为部分已规划的棕地和绿地项目。

J | 棕地项目及扩建项目的产量表示从当前到2035年的新增产出。放眼全球，澳、美、马等多国纷纷上马稀土新建、扩建矿山项目，但稀土产业不止局限于采矿环节，从矿石提纯到永磁加工，全程存在严苛的技术、环保与成本壁垒，海外短期内无法搭建完整成熟产业链，新增矿产难以转化为稳定的高端成品供给，很难对我国产业形成实质替代。各国主动布局稀土供应链，恰恰佐证稀土是不可或缺的战略核心资源。